ГЛАВА 1 ТЕОРЕТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ
1 Инвестиции и инвестиционная привлекательность
1.1 Основные положения
В условиях перехода к рыночным отношениям важное значение приобретает реальное инвестирование различных проектов и мероприятий. Без этого немыслимы обновление и расширенное воспроизводство основных производственных фондов, не может быть налажен выпуск конкурентоспособной продукции. Проблематичным также является решение множества социально-экономических задач развития страны и выход из кризисного состояния отечественной экономики.
Инвестирование – это процесс создания или пополнения запаса капитала, предназначенного для производства большего количества экономических благ.
С финансовой и экономической точек зрения инвестирование может быть определено, как долгосрочное вложение экономических ресурсов в целях создания и получения в будущем доходов, превышающих общий начальный вложенный капитал.
Если из общего объема инвестиций (валовых инвестиций) В вычесть сумму амортизационных отчислений А, то полученные чистые инвестиции Ч будут представлять собой вложения средств во вновь создаваемые производственные фонды. При этом возможно возникновение следующих соотношений:
Ч < 0, или А > В, что приводит к снижению производственного потенциала, уменьшению объемов продукции, ухудшению состояния экономики;
Ч = 0, или А = В, что свидетельствует об отсутствии экономического роста (простое воспроизводство);
Ч > 0, или А < В, что обеспечивает расширенное воспроизводство и экономический рост за счет роста доходов.
1.2 Классификация инвестиций
Более подробно экономическую природу инвестиций проясняет классификация, в основу которой положены различные признаки инвестирования:
- виды инвестиций;
- объекты вложения средств;
- характер участия в инвестировании;
- региональный признак;
- период инвестирования;
- формы собственности;
- формы участия инвестора в реализуемом проекте;
- степень риска;
- формы воспроизводства.
Виды инвестиций принято подразделять на:
- денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги;
- движимое и недвижимое имущество;
- имущественные права, связанные с авторским правом, опытом производства; совокупность технических, технологических, коммерческих и иных знаний, оформленных в виде технической документации, запатентованного «ноу-хау» и т.п.;
- права пользования землей, водой, иными ресурсами, зданиями, сооружениями, оборудованием и т.п.;
- иные ценности.
В отношении объектов вложения инвестиции подразделяются следующим образом:
- реальные (капиталообразующие) инвестиции или вложения средств в материальные (здания, сооружение, оборудование и т.п.) и нематериальные (патенты, лицензии, программные средства, научно-техническая и проектно-конструкторская документация и т.п.) активы;
- финансовые (портфельные) инвестиции, или вложение средств в различные финансовые инструменты – ценные бумаги, депозиты, целевые банковские вклады.
По характеру участия в инвестиционном процессе инвестиции подразделяются на следующие виды:
- прямые, предполагающие непосредственное участие инвестора в выборе объекта инвестирования. При этом инвестор непосредственно вовлечен во все стадии инвестиционного цикла, в том числе в прединвестиционные исследования, проектирование и строительство объекта инвестирования, а также в производство конечной продукции;
- косвенные инвестиции, осуществляемые через различного рода финансовых посредников (инвестиционные фонды и компании), аккумулирующих и размещающих привлеченные средства по своему усмотрению. Такие посредники участвуют в управлении объектами инвестирования, а по-лученные доходы распределяют среди своих клиентов.
В региональном аспекте инвестиции подразделяют на следующие:
- внутренние, или вложения субъектов хозяйственной деятельности данного государства;
- иностранные – вложения иностранных юридических, физических лиц; иностранных государственных, международных, правительственных и неправительственных организаций;
- зарубежные – вложения средств в объекты инвестиро-вания за пределами территории данной страны (приобретение ценных бумаг зарубежных компаний, имущества за рубежом и др.).
По периоду инвестирования принято выделять инвестиции:
- краткосрочные, как правило, продолжительностью не более одного года (краткосрочные облигации, депозитные сертификаты и т.д.);
- долгосрочные, продолжительностью свыше одного года.
По форме собственности инвестиции подразделяются на:
- частные средства граждан, предприятий негосударственной формы собственности, неправительственных организаций;
- государственные инвестиции – бюджетные средства различных уровней, средства государственных предприятий и учреждений.
По форме участия инвестора в реализуемом проекте:
- частичное участие во вновь создаваемых предприятиях или приобретение части действующих предприятий (долевое участие в ТОО);
- создание предприятий, полностью принадлежащих инвестору, либо приобретение в собственность действующего предприятия полностью;
- приобретение части активов предприятия в форме ак-ций и участие в управлении АО с числом голосов, равным количеству имеющихся у инвестора простых акций;
- приобретение концессий на использование природных ресурсов, прав пользования землей, иных имущественных прав.
По степени риска инвестиции делятся на следующие виды:
- безрисковые (например, в ряде стран вложения в краткосрочные ГКО считаются безопасными);
- рисковые (степень риска или степень неопределенности, связанная с инвестициями, зависит, например, от таких факторов, как время, объект вложения и др.).
Воспроизводство производственных фондов в результате инвестирования может осуществляться в следующих основных формах:
- новое строительство предприятий, зданий, сооружений, осуществляемое на новых площадках;
- расширение действующих предприятий – строительство второй и последующих очередей действующих предприятий, расширение существующих цехов с целью увеличения производственной мощности;
- реконструкция действующих предприятий, переоборудование производств с заменой морально устаревшего, физически изношенного оборудования.
Вышеперечисленные классификационные признаки инвестирования для наглядности можно представить в виде единой структурной схемы (рисунок 1.1):
1.3 Инвестиционная привлекательность
Инвестиционная привлекательность проекта может рассматриваться на уровне страны, отрасли, региона предприятия. Предприятие в этой системе является конечной точкой приложения средств, именно здесь реализуются конкретные проекты. Но привлекательность конкретного инвестиционного проекта всегда должна оцениваться на всех вышеназванных уровнях. Другими словами для стратегического инвестора не будут достаточно убедительными аргументы инвестирования средств, например, в предприятие угледобычи, если развитие этой отрасли в масштабах международной экономики находится в кризисном состоянии. Также, несмотря на всю финансово-экономическую выгодность проекта, риск политической и экономической нестабильности в государстве, где расположено предприятие-объект инвестирования, может свести на нет любые усилия по привлечению инвестора.
Рассмотрим, что же представляют собой основные уровни оценки инвестиционной привлекательности тех или иных проектов.
Инвестиционная привлекательность страны или инвестиционный климат государства определяется совокупностью политических, правовых, экономических и социальных условий, обеспечивающих инвестиционную деятельность отечественных и зарубежных инвесторов. Определяющими факторами здесь являются следующие:
- политико-правовая среда, характеризующаяся политической стабильностью общества, наличием и стабильностью нормативно-законодательной базы предпринимательской и инвестиционной деятельности в государстве;
- экономическая среда, характеризующаяся стабильностью национальной валюты, темпами роста инфляции, режи-мом налогообложения и валютного регулирования, состоянием фондового рынка и финансово-кредитной системы, емкостью и платежеспособностью внутреннего рынка страны;
- ресурсы и инфраструктура, социально-культурная среда, экология и т.д.
Инвестиционная привлекательность отрасли определяется следующими группами факторов, являющихся крите-риями при принятии инвестиционных решений: рыночные, конкуренции, барьеры вхождения нового предприятия в отрасль и барьеры выхода из отрасли, взаимоотношения с поставщиками, технологические и социальные факторы.
Под рыночными факторами понимают размер рынка продукции основных предприятий отрасли, темпы его роста и потенциал, цикличность спроса, эластичность цен, прибыльность, дифференциацию продукта.
Фактор конкуренции оценивает конкурентность отраслевого рынка, наличие равных конкурентов, интенсивность конкуренции, уровень специализации конкурентов и степень загрузки их производственных мощностей, наличие товаров-заменителей.
Фактор барьеров вхождения в отрасль характеризует капиталоемкость отрасли, наличие каналов распределения ка-питалов и доступ к ним, доступ к сырьевым ресурсам, защищенность со стороны государства.
Фактор барьеров выхода предприятия из отрасли позволяет проанализировать существующие ограничения государственного и социального порядка, препятствующие выходу из отрасли, степень специализации активов и невозможности их перепрофилирования и использования по другому назначению.
Взаимоотношения с поставщиками характеризуются наличием местных поставщиков, зависимостью от одного поставщика, интенсивностью конкуренции среди поставщиков, наличием материалов заменителей.
Технологические факторы учитывают уровень технических новшеств в отрасли, сложность продукции и производства, патентно-лицензионную ситуацию в отрасли, капиталоемкость и наукоемкость продукции.
К социальным факторам, формирующим отраслевую привлекательность, относятся: дисциплина работников, демографические процессы, степень охвата рабочих профсоюзами и влияние общественных организаций, производственные отношения рабочих с руководством.
Анализируя инвестиционную привлекательность отраслей, чаще всего отдают предпочтение высокорентабельным, не требующим значительных вложений капитала и обеспечивающим его быструю отдачу отраслям. В странах постсоветского пространства для субъектов малого и среднего бизнеса – это чаще всего могут быть: внутренняя торговля, легкая промышленность, переработка сельхозпродукции и т.д.
Инвестиционная привлекательность региона оценивается такими факторами, как уровень экономического развития и инвестиционная инфраструктура региона. Здесь важно правильно охарактеризовать демографическую ситуацию, оценить уровень развития рыночных отношений и коммерческую инфраструктуру региона, а также уровень присущих ему криминогенных, экологических и других рисков.
Уровень экономического развития региона характеризуется такими показателями, как удельный вес региона в валовом внутреннем продукте и национальном доходе, объем производства на душу населения, уровень самообеспеченности региона основными продуктами питания, средний уровень заработной платы работников, объем и динамика капитальных вложений в регионе на душу населения, число предприятий, удельный вес убыточных предприятий.
Уровень развития инвестиционной инфраструктуры оценивается числом подрядных строительных компаний, объемом местного производства основных строительных материалов, производством электроэнергии на душу населения, плотностью железнодорожных путей сообщения и автомо-бильных дорог.
Демографическую характеристику определяют: удельный вес населения региона в общей численности жителей государства, соотношение городского и сельского населения, занятого в общественном производстве, уровень квалификации работников.
Уровень развития рыночных отношений и коммерческой инфраструктуры региона характеризуется удельным весом приватизированных, а также негосударственной формы собственности предприятий в общем их количестве; численностью предприятий с иностранными инвестициями, количеством банковских учреждений, страховых компаний, товарных бирж и т.п.
Уровень криминогенных, экологических и других факторов характеризует соответствующие особенности региона и может существенным образом влиять на его инвестиционную привлекательность.
Инвестиционная привлекательность предприятия – это интегральная характеристика отдельных предприятий, как потенциальных объектов инвестирования с позиций перспективности развития, объемов и перспектив сбыта продукции, эффективности использования активов, их ликвидности, состояния платежеспособности и финансовой устойчивости. Для оценки инвестиционной привлекательности предприятия используется ряд коэффициентов, характеризующих его финансовую устойчивость и экономическую эффективность. Методика данного анализа приведена в расчетно-практической части настоящего учебного пособия.
Структура оценки нвестиционной привлекательности проекта по основным уровням может быть представлена в виде соответствующей схемы (рисунок 1.2).