4 Система коммерческой оценки эффективности инвестиционного проекта

Оценка эффективности инвестиций очень важна как с научной, так и с практической точек зрения. От того, насколько объективно осуществлена эта оценка, зависят сроки окупаемости вложенного капитала, темпы развития фирмы, а также решение многих проблем социальноэкономического развития конкретного предприятия и государства в целом. Объективность оценки эффективности инвестиционных проектов, в свою очередь, в значительной мере определяется использованием современных методов проведения такой оценки.

Современные методические подходы к оценке эффективности инвестиций предполагают использование ряда общих критериев коммерческой привлекательности инвестиционного проекта. Кратко их можно обозначить как финансовая состоятельность проекта и экономическая эффективность инвестиций. По этим критериям проводят соответственно финансовую и экономическую оценки потенциальных объектов инвестирования. Оба подхода взаимно дополняют друг друга. Первый используется для анализа ликвидности (платежеспособности) проекта в ходе его реализации. Второй подход позволяет оценить потенциальную способность проекта сохранять покупательную ценность вложенных в него средств и обеспечивать достаточный темп их прироста во времени.

Общая схема коммерческой оценки эффективности инвестиционного проекта представлена на рисунке 4.1:

4.1 Финансовая оценка проекта

Для осуществления финансовой оценки проекта используются следующие группы коэффициентов: рентабельности, оборачиваемости (деловой активности), финансовой устойчивости, ликвидности.

Данный перечень коэффициентов финансовой оценки не является исчерпывающим, но соответствует составу исходной информации и позволяет оценить проект с различных точек зрения. Следует также иметь в виду, что финансовую оценку проекта с использованием приведенных коэффициентов желательно осуществлять для каждого шага планирования в течение всего проектного цикла.

4.1.1 Коэффициенты рентабельности

Коэффициенты рентабельности характеризуют прибыльность проекта за установленный период времени. Их рассчитывают как отношение полученной прибыли к затраченным средствам. При оценке проекта определяют: рентабельность активов, рентабельность инвестированного капитала, рентабельность собственного капитала и рентабельность продаж.

Рентабельность активов характеризует уровень отдачи общих капиталовложений в проект и определяется по формуле:

4.1.2 Коэффициенты оборачиваемости

Коэффициенты оборачиваемости характеризуют скорость оборота (то есть превращения в денежную форму) средств. Чем она выше, тем выше платежеспособность проекта и тем более высок его производственноэкономический потенциал.

При оценке проекта определяют оборачиваемость активов, оборачиваемость инвестиционного капитала, оборачиваемость уставного капитала, оборачиваемость оборотных средств и длительность оборота.

Оборачиваемость активов характеризует, сколько раз за выбранный интервал планирования совершается полный цикл производства и обращения:

ОА=П/А

4.1.3 Коэффициенты финансовой устойчивости

Коэффициенты финансовой устойчивости характеризуют степень защищенности интересов инвесторов и кредиторов, имеющих долгосрочные вложения в проект, и отражают способность предприятия погашать долгосрочную задолженность.

При оценке финансовой устойчивости проекта определяют следующие коэффициенты: концентрации собственного капитала, концентрации заемного капитала и финансовой зависимости.

Коэффициент концентрации собственного капитала характеризует долю собственных средств в структуре капитала:

4.1.4 Коэффициенты ликвидности

Коэффициенты ликвидности характеризуют способность проекта (предприятия) покрывать свои текущие обязательства. При оценке ликвидности проекта определяют следующие коэффициенты: общей (текущей) ликвидности, срочной ликвидности, абсолютной ликвидности.

Коэффициент общей (текущей) ликвидности характеризует достаточность средств по проекту (у предприятия) для покрытия его краткосрочных обязательств:

4.2 Экономическая оценка проекта

В рамках экономической оценки инвестиционных проектов применяют простые (статические) методы и методы дисконтирования (динамические методы).

4.2.1 Простые (статические) методы экономической оценки проекта

К простым оценочным показателям экономической эффективности проекта принято относить: срок окупаемости капитальных вложений, простую (годовую) прибыль, среднюю норму прибыли на инвестиции (бухгалтерскую рентабельность), точку безубыточности. Эти показатели отличаются относительной простотой расчетов и, видимо, поэтому дано соответствующее название данной группе методов экономической оценки инвестиционных проектов.

Период (срок) окупаемости капитальных вложений в проект, определяемый простым (статическим) методом рассчитывают как отношение суммы капитальных вложений к ожидаемой годовой чистой прибыли с учетом амортизационных отчислений:

4.2.2 Динамические методы оценки экономической эффективности проекта

При оценке экономической эффективности средне и особенно долгосрочных инвестиционных проектов постоянно возникает проблема соизмерения денежных средств, выплачиваемых или получаемых в различные моменты времени. Проблема состоит не только в том, что инвесторы, располагая свободными денежными средствами, имеют альтернативные возможности их использования для получения прибыли, но и в неодинаковой ценности денежных средств во времени. Так, к примеру, сто тенге, использованных сегодня для производства продукции, не тождественны ста тенге через год, два, три и т.д. Разное отношение к одной и той же сумме по истечении того или иного времени связано с изменением ее покупательной способности.

Чтобы оценить выгодность капиталовложений во времени используют дисконтирование – процесс приведения разновременных денежных потоков (поступлений и выплат) к единому моменту времени. При этом мера изменения реальной стоимости конкретной суммы денег за определенный период времени определяется коэффициентом приведения разновременных денежных потоков к единому моменту времени (дисконтной ставкой). В качестве ставки процента для дисконтирования могут быть использованы:

- средняя депозитная или кредитная ставка;

- индивидуальная норма доходности инвестиций с учетом уровня инфляции, риска и ликвидности инвестиций;

- альтернативная норма доходности по другим возможным видам инвестиций;

- норма доходности по текущей хозяйственной деятельности и др.

Очевидно, что выбор тех или иных разновидностей дисконтной ставки позволяет не только учесть изменение покупательной способности вложенных средств во времени, но и оценить альтернативные варианты инвестиционной деятель-ности.

Динамические методы оценки экономической эффективности проекта предполагают использование следующих показателей, рассчитываемых с использованием дисконтирования: чистый дисконтированный доход, индекс доходности, рентабельность проекта, внутренняя норма доходности, аннуитет, срок окупаемости.

Кроме того, возможно использование и других показателей, отражающих интересы участников инвестиционного проекта или его специфику.

Величина чистого дисконтированного дохода показывает, какова в настоящий момент стоимость средств, ожидаемых в будущем в качестве дохода от реализации данного инвестиционного проекта. При этом учитываются и затраты, которые совершаются до начала реализации проекта. Рассчитывая этот показатель, все затраты и доходы по анализируемому проекту приводятся (путем дисконтирования) к одному моменту времени (началу реализации проекта), после чего находится разница между ними. В этом случае величина чистого дисконтированного дохода ЧДД определяется по следующей формуле:

- показатели бюджетной эффективности, отражающие финансовые последствия осуществления проекта для республиканского, регионального или местного бюджетов;

- показатели народнохозяйственной эффективности, отражающие эффективность проекта с точки зрения интересов всей национальной экономики в целом, а также участвующих в осуществлении проекта регионов, отраслей, организаций и предприятий;

- показатели коммерческой эффективности (финансовое обоснование) проекта, учитывающие финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников.

В процессе разработки проекта оцениваются его социальные и экологические последствия, а также затраты, связанные с социальными мероприятиями и охраной окружающей среды.

Оценка экономической эффективности проекта предполагает также знание его инженерной части (зданий, сооружений, коммуникаций, технологии производства, оборудования и т.д.).

Учитывая все вышеизложенное, необходимо особо подчеркнуть, что до выполнения расчетов нужно собрать следующую достоверную информацию:

- данные о фирме, реализующей проект (правовой статус, финансовое состояние, организационно-производственная структура, кадры, опыт работы, число акционеров, сведения о руководстве и т.п.);

- сведения о продукции и рынках сбыта;

- данные о возможных инвесторах и их требованиях (возможные размеры и условия финансирования проекта, требования к его показателям);

- основные факторы риска.

Таким образом, расчету эффективности инвестиций обязательно должны предшествовать маркетинговые исследования и все необходимые согласования с местными органами власти о дополнительных условиях осуществления проекта.

Не стоит также забывать, что сегодня все методы расчета эффективности инвестиционных проектов, за редким исключением, осуществляются с помощью постоянно обновляемого программного обеспечения. На основе компьютерной имитации с установленными критериями и ограничениями можно проанализировать большее число проектов, выбрать лучший из них и разработать мероприятия по повышению эффективности проекта.